香港時間3月3日晚上美國聯儲局突然非常規性減息50點子至1%至1.25%，消息震撼市場。市場本來預期聯儲局在3月18日的議息會議才減息50點子，然後在4月再減息25點子。聯儲局減息行動令人驚訝，雖然緊急降息能夠向市場釋放流動性，降低資金緊張壓力，但同時向市場釋放危機將至的信號，隔晚美股極大波幅的表現也印證了市場的憂慮。
目前聯儲局可用的貨幣政策工具不多，下次系統性風險來臨時，工具箱只有負利率及再QE等兩種方法可以應對，但無論如何，相對於只有1%的債券回報，目前股市的盈利收益率的確是吸引，相信寬鬆的流動性有部分從債市回流至股市及黃金，對於美股構成支持。
由於疫情的不確定性仍大，要判斷對經濟的實際影響言之尚早，但目前為此暫時看不到全球金融危機有高度發生的可能性，而歷史上金融風暴的出現都是伴隨着債務危機的出現。
今年以來多國減息，2月至今分別有菲律賓、印尼、馬來西亞、澳洲及聯儲局減指標利率，而中國人民銀行亦減MLF及逆回購利率，全球降息周期打響。其實，聯儲局緊急降息並非歷史首次，一般危機時期才用，例如1998年10月，2001年1月、4月和9月，2007年8月，2008年1月和10月先後動用非常規降息，對應着亞洲金融危機、互聯網泡沫和911，以及次貸危機引發的全球金融危機，很明顯地除2000年互聯網泡沫外，其他危機都是和債務有關。
美國的居民部門槓桿率自2009年不斷下降，而美國政府承擔起加槓桿的任務，但只要美元仍然是全球儲蓄貨幣及流通貨幣，而聯儲局仍是全球的央行代表，那麼在金融監管及合規監管更嚴格情況下，美國要出現金融危機的機會是十分細；中國自2009年起宏觀槓桿率急升，其中居民部門槓桿率主要受到房地產政策的拉動而上升。不過中國的債務多為內債，而且人行有充足的政策工具，相信有助抵禦風險。
雖然美股接連暴跌，但美國洲際交易所（ICE）高息債期權調整利差仍然處於十年以來低位，目前仍較2019年1月為低。
BBB級企業債期權調整利差雖急升至1.68%，但明顯較2011年、2016年及2019年低。
暫時從企業債息差看不到疫情影響企業的償債能力。不過，目前利率期權顯示聯儲局在3月維持息口的機率是100%，4月下調25點子的機率是55.7%。若3月聯儲局再度減息，相信會更為驚嚇市場。我認為聯儲局應多做期望管理，增加貨幣政策的透明度。
雖然現在標普500指數PE略高於均值，但如果考慮到當前10年期國債收益率只有1%，相當於國債的PE是100倍，那麼現在的股市就不算貴了。對比2000年1月，標普500估值29.04倍，10年期國債收益率6.7%上下；2008年1月，標普500估值21.46倍，10年期國債收益率3.7%上下。
在流動性氾濫的背景下，資金都流入具升值潛力及現金流的資產，例如2015年初的A股，不過既然美股的估值已由高估變為合理，相信延續牛市的機會很大。
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