港股暫時受制於28000點，成交金額亦日漸減少。匯市及債市反映資金的風險偏好減弱，亞洲貨幣指數及人民幣匯價走弱，在岸及離岸人民幣一度破七算，但亦符合我們早前的預測波動區間。美國十年期債息低見1.55厘，走勢與美股有點背馳，亦與環球股市反彈勢頭不配合。
恒指在28000點的值博率不高，雖然業績期已經開始，但大型藍籌股的業績相信大部分也無甚驚喜，主因是成份股以舊經濟為主，業績後亦有被下調盈利預測的壓力，都限制了恒指的潛在升幅。板塊方面亦留意到物管股有築頂風險，相信整個板塊短期內需要回吐。
二三線物管股追落後
龍頭的碧桂園服務（06098.HK）、雅生活（03319.HK）、中海物業（02669.HK）、新城悅（01755.HK）等早在年初已起步，疫情爆發後獲增量資金湧入，龍頭物管亦率先破頂。龍頭物管公司的在管面積較大、母公司土儲充足、強大的現金儲備給予外延併購能力，由於管理面積及項目數量多，市場會炒作社區增值服務的爆發性增長。
近周開始見到二三線物管股，包括奧園健康（03662.HK）、佳兆業美好（02168.HK）、藍光嘉寶（02606.HK）、時代鄰里（09928.HK）開始追落後，而且升幅及成交量明顯上升，昨日亦看到祈福生活（03686.HK）等超小型物管股爆發。
物管板塊2020年平均PE為30倍
在一個市場周期，往往都是龍頭>二線>三線>龍尾股輪動，而升勢後期往往也是價漲量急升，股價呈75度角上升。目前物管板塊2020年平均PE達到30倍，當中龍頭物管PE介乎27.9-46.5倍，而第二梯隊亦介乎20-25倍，以估值角度，物管股估值再提升的空間有限，股價在短短一個月內修復了應有的估值水平。往後估值再提升需要有1）超預期的盈利增長；2）收購或合併的催化劑。基於風險與回報的考慮，建議對物管股開始謹慎，提防築頂的風險。
內地股市炒作復工的進程，深成指已率先升穿疫情前的高點。然而，根據高頻資料，當前宏觀經濟體量可能仍然不到正常水平的60%，主要是1）人口在各城市內部的流動也很低，例如上海的地鐵客流量僅為往年同期的一成左右，道路擁堵延時指數也僅略高於1；2）六大電廠發電耗煤量仍然偏低，在經濟下行壓力增加下，可以預期更加積極的政策出台。
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