恒指在29000點樓上又遇到沽壓，指數下跌260點，成交繼續暢旺。相信昨日股市或個股的下跌，外界會把原因歸咎於肺炎，但是從盤面上或個股走勢上，上週已出現應升不應，埋下調整的伏線，而肺炎只是加速股價回吐的借口而已。
肺炎在上月已出現，也在月初陸續擴散，這個原因解釋不到為何上兩週不跌。即使是肺炎影響股市，也解釋不到為何深成指及上證指數在昨日仍大升。有時股票下跌的原因很簡單，不必想太多，就是漲得多，利好消息出盡，假期前獲利鎖定利潤而已，我們在上兩週已提及港股有望在中美簽署階段協議後及新年假期的出現獲利盤的回吐。穆迪下調香港評級及馬化騰減持騰訊的消息接連出現，相信增加29000點造頂的機會，操作上可以通過short call + long put做對沖。
繼富力（02777.HK）、融創（01918.HK）、新城發展（01030.HK）後，世茂房地產（00813.HK）又進行先舊後新的配股，集資近47億港元。近月除新股外，二級市場抽水潮增加，一方面反映市場氣氛良好及資金充足，另一方面亦暗示主要股東認為目前是通過股權融資的好機會而非債券或銀團貸款。指數層面上，恒指的估值升近5年均值，雖然12月經濟數據好轉，但除非人行大力放鬆銀根，否則恒指短期估值再上調的機會較微，因為估值修復主要來自市場情緒的改變及資金的推動。
我們研究部上週發布一篇有關香港IPO的研究，並作了個總結。我們統計了2019年香港市場共計發行了161隻新股（剔除創業板轉主機板上市、以介紹形式上市、房地產投資信託基金REITs等），其中有88隻新股錄得首日增長，首日上漲率約54.7%，有59隻新股首日破發，首日破發率約36.7%。經過我們的分析，公開發售的超額倍數與首日的漲跌大致呈正相關關係。雖然超額倍數越大的新股不能意味着首日一定不會破發，但較於超額倍數處於低位數的新股，其首日上漲概率較大，投資者可重點關注超購倍數較高的公司。
我們發現地產行業新股首日破發最少，其中物管細分行業首日平均漲幅約為18.2%。醫藥生物行業2019年共計9家未盈利生物科技公司上市，首日表現參差不齊。TMT行業若剔除創業板上市公司及媒體娛樂行業，僅有一隻新股破發，可見新股市場投資者對於科技及互聯網行業熱情較高。教育行業破發率50%，平均首日跌3.7%，而從長期投資角度看，平均累積漲幅達43.7%。
我們按照2019年保薦項目的數量，統計參與了5個及以上項目的券商，共計18家券商。若按照2019年全年新股破發率36.6%的水準作為標準來看，僅有9位保薦人優於平均水平。其中摩根士丹利參與保薦11項目，僅有一隻破發，破發率約9%，表現最優。然而有時保薦人不一定是穩定價格操作人，因此保薦人破發率不能完全反應實際情況。
最後，我們統計了2019年有三家機構投資者參與基石投資的新股，首日均無破發，且股價表現優異，分別為高瓴資本、專注於生物醫療和生命科學的OrbitMed（奧博資本）及新加坡政府投資公司GIC。
本文為作者觀點，不代表本媒體立場。
