11月20日，人行一如市場預期下調貸款市場報價利率（LPR）5個基點，1年期及5年期LPR分別報4.15%及4.8%，5年期LPR是8月報價機制改革以來首次下調。人行在9月至11月多次定向及全面降準，上周下調逆回購利率，已經為降息打開了窗口，全球央行寬鬆政策勢在必行，雖然為股票的估值帶來支撐作用，但是經濟大環境仍然放緩，中美貿談繼續困擾中美股市，在這大前提下，優質的增長股在業績及貨幣政策的驅動下表現將會持續跑出。
聯儲局最新的資產為4.047萬億美元，11月首兩週又再買債280億美元，同時在銀行間動用4,000億美元的正回購協議操作。在聯儲局再擴表下，資金重新流入美股，雖然明年S&P500指數預測PE為17.19倍，高於其他主要發達及新興市場股市，但如果考慮到S&P500 的ROE高達20.3%，遠高於恒指的11.7%，市場給予美股較高的估值溢價亦較為合理。我們投資股票，除了看估值，還要看其盈利能力，而ROE正是反映公司能夠為股東創造多少價值。如港股股王騰訊(00700.HK)的ROE達到24.3%，石藥(01093.HK)ROE亦達到21.37%，而安踏(02020.HK)的ROE達到26%，遠高於特步(01368.HK)的12.33%，證明安踏近年表現強勁並非沒有原因。
友邦(01299.HK)早前公布3Q業績好於市場預期，其中新業務價值同比增長1%，扣除香港的新業務價值同比增長14%，我們認為內地新業務價值增長抵銷香港地區的影響，第三季友邦的新業務價值利潤率增加6個百分點至67%，盈利能力持續提升。根據公司的半年報，來自中國的新業務價值佔比為29.3%，是集團第二大業務地區，而中國地區的新業務價值利潤率達到93.2%，高於中國平安(02318.HK)的48.1%，產品差異化為友邦帶來較高的利潤率。友邦目前股價的下跌主要來自於市場對香港社會事件的憂慮，但是考慮到中國地區的快速增長，而且短期內將在石家莊及天津市展開業務，相信中國地區有力支撐集團的新業務價值增長。我認為中國居民到港買保險主要是1) 對沖人民幣貶值風險；2) 資本增值；3) 資金轉移到離岸市場及4 )較佳的保障，除非以上因素全部消失，否則我認為現時是較佳的關注點。
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