日本軟銀集團（Softbank）剛剛經歷了1981年創業以來財務表現最糟糕的一個季度，首要原因是WeWork和Uber的估值/市值縮水。初創企業身上的光環被一層層過濾，讓一衆投資者看到了它更真實的樣子。騰訊的「創投」野心也不少，能否獨善其身？
軟銀上季經營虧損64億美元
軟銀近期公布的2019年7至9月財報（國際會計準則）顯示，集團最終錄得高達7,001億日元（約64億美元）的經營虧損，2018年同期則盈利5,264億日元。造成虧損的主要原因是願景基金重倉投資對象WeWork的估值大幅下滑，以及Uber的市場公允價值貶值，導致願景基金出現了9,702億日元（約89億美元）的營業赤字，對比2018年同期盈利3,924億日元，情況嚴重惡化。
翻查資料，WeWork在IPO前（最終未能成功上市）估值一度達到480億美元，但今年8月15日公布的招股書曝露了該公司的巨額虧損，投資者質疑共用辦公室這種重資產模式的盈利能力，對其股票持否定態度，這讓WeWork的估值在逾一個月的時間內，下降了超過80%，目前僅為約75億至80億美元。
壞消息不斷，另一家投資公司Uber的估值曾一度高達1,200億美元（約9,400億港元），但5月上市後股價接連走低，當前市值不到500億美元（約3,917億港元）。
現在看來，願景基金在短時間內給予初創企業巨大的投資額度，令初創企業的估值迅速拔高，這種估值似乎並不為二級市場認可。連串事件亦加重了市場對於軟銀及願景基金投資決策和回報的擔憂。
美團年內累升108%
回說中國市場，騰訊（00700.HK）的「創投」野心也不少。資料顯示，在截至今年7月的10年間，騰訊在一級市場上累計投資公司約644家、投資事件達797起。
而根據彭博資料，單計已上市企業，騰訊投資企業數量達53間，總股票資產約1,755億港元。按產業劃分，當中以非核心消費（71.5%）佔比最多，其次是通訊（16.7%）。當中亦包括不少曾是初創獨角獸的企業，如蔚來汽車（nio）、美國電動汽車生產商Tesla、Snapchat母企業SNAP、串流音樂平台Spotify。
值得留意的是，近期Tesla和Snapchat母企SNAP的市值蒸發不少。根據彭博統計，以目前市值對比前一季計，Tesla和SNAP的市值分別大減20億和23億美元，合共約335億港元。
不過俗語有雲，不要「把所有雞蛋放在同一個籃子裡」，分散投資有助提升投資組合的風險調整後回報。騰訊持有逾兩成股份的美團點評（03690.HK）長升長有，以目前市值計，美團市值較前一季上升逾150億港元。美團最新報91.3港元，以現時股價計，今年累計升幅達108%。
另外，Spotify也上升逾6億美元（約逾47億港元）。騰訊對這兩家企業的投資可抵消部分損失。
騰訊將於本週三（13日）公布截至9月底止第三季業績，雖然上述數據未必會反映在業績內，但軟銀的問題值得反思。
初創企業乃至獨角獸公司在上市之後，投資者要兌現收益，要看的是企業真正的盈利能力。在經過軟銀的WeWork和Uber的估值/市值縮水事件之後，獨角獸相繼變成「緊箍咒」，相信市場會更注重企業的盈利水平。畢竟，在資本市場上，水能載舟亦能覆舟，騰訊豈能獨善其身？
