主要在內地提供電訊基礎建設服務的中國鐵塔（00788.HK）上週五（18日）交出了一份亮眼的業績，今年首三季多賺近一倍。惟業績公布後，當日該股收市股價亦只微升不足1%；今日更逆市跌1.16%，是什麼原因令市場不買賬？

摩根士丹利：鐵塔第三季增速放緩

數據顯示，截至9月底止，鐵塔首三季收入按年增長6.33%至570.41億元（人民幣，下同），當中塔類（戶外基站）業務收入按年增長4.07%至536.36億元；息、稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為417.74億元，按年增長31.7%；帶動歸屬於公司所有者利潤約38.73億元，按年大幅增長97.5%。

期內，鐵塔管理的塔類站址達到197.39萬個，塔類租戶達到316.5萬戶，分別較2018年底淨增4.92萬個和18.72萬戶。

摩根士丹利表示，單看第三季，鐵塔收入按年僅增長4.11%，較對上兩個季度有所放緩；塔類業務收入增長更只有2.01%，主要由於鐵塔給予新租戶的5G試驗免租優惠有所延長。

聯通與電信共建5G網絡

新一代5G網絡發展對社會產生廣泛應用，市場對5G需求大大增加，但凡有能力的電訊商均想分一杯羹。中國聯通（00762.HK）和中國電信（00728.HK）上月公布共建5G網絡，一方面有助降低5G網絡基礎設施建設和運維成本；另一方面可快速形成5G服務能力，增強5G網絡服務和市場競爭力。

市場關注中國聯通及中國電信共建5G對鐵塔的影響。花旗日前就以5G增長前景不明朗為由，下調鐵塔目標價至1.8港元。

美銀美林維持「買入」評級

美銀美林的看法就較為樂觀，該行認為，中國鐵塔首三季純利略低於市場預期，不過相信集團有望實現全年純利高雙位數增長，派息亦有機會高於去年同期，維持「買入」評級，目標價2.3港元。

另外，截至9月底止，鐵塔塔類站均租戶為1.6戶，對比2018年12月底為1.55戶，站址共享水平持續提升。美銀美林認為，鐵塔的共享率較海外同業有一定上升空間，這是另一個買入的理由。

現價股息率未算吸引

雖然鐵塔業績增速喜人，惟集團作為處於發展初期的企業，其長遠最大的吸引力——穩定的高息憧憬仍為時尚早。按照今日收市價1.7港元計算，集團現價市盈率86.11倍，股息率約1.76%，未算吸引。

走勢上，該股由4月高位2.33港元至今回落多達27%，但鐵塔收入和EBITDA的勢頭放緩仍然令人憂慮，相信短期內仍未能扭轉弱勢。

而且，筆者相信大部分人買鐵塔的動機是買5G的前景，但5G受惠者應以電訊商為主，因此宜將目標轉向中移動（00941.HK），應可爭取較大的回報率，尤其是中移動現價股息率達4.85%。