港股上周在A股假期休市下無方向，恒指主要波動區間在25600-26000點，香港政治局勢惡化，淡友借機發難。值得一提是，恒生指數在季線圖出現黃昏之星的極度利淡信號，28000點成為主要沽壓區。雖然A股假期休市，但是我們參考新加坡A50指數期貨的價格，暗示A股復市追跌1.05%，而在港上市的南方A50(02822.HK)及華夏滬深300指數ETF(3188 HK)均跌接近1%。中美新一輪貿談又再展開，暫時對A股國慶後行情不抱太大寄望。事實上，如果我們留意新加坡股市的弱勢，再配合反映半導體市場及重工的南韓股市表現，可以印證港股的下跌並非主要由香港社會事件所影響，而經濟下行壓力對港股的影響更大。體育用品、食品、啤酒、物管股繼續強勢，資金持續留在防禦性的內需股。
上周提及可留意中型的物業管理股，而新城悅(01755.HK)、奧園健康(03662.HK)及佳兆業美好(02168.HK)等股價亦開始起動。當龍頭獲得估值重估的催化劑，往往能夠帶動整個樣塊的投資氣氛。雖然中央多次提出「房住不炒」，但我認為主要是想控制房價的過快上漲，引導資金分流至其他實體經濟，並非想打沉房地產市場，而9月份的房企銷售數字理想，證明市道仍然不差。物管股未來兩三年的收入基本上已確認下來，除非未來房企的銷售面積出現大幅倒退，否則物管股的收費面積增長潛力仍非常大。目前中型的物管股估值只有12-14倍左右，雅生活亦只有16倍，較碧桂園服務及綠城服務存有巨大折讓，在強勁增長及現金流的兩大基本面支撐下，我認為物管板塊具有長線的估值修復能力。
香港收租股及公用事業股股價回吐幅度較大，包括領展(00823.HK)、煤氣(00003.HK)、中電(00002.HK)、港鐵(00066.HK)等。領展(00823.HK)較高位下跌接近13%，股息率亦回升至3.03%。領展在港擁有126個物業，根據公司年報租金收入有63%來自餐飲、超市及街市等平民式租戶，受到經濟週期影響較細。過去幾年領展的續租租金升幅在20%以上，遠遠跑贏整體市場。從收入結構看，我認為社會事件及經濟放緩對公司的基本面影響不大，股價的下跌主要來自於市場對前景悲觀的態度所致，而全球央行降低利率，對現金流穩定及派息比率高的REIT帶來估值上的支撐。我認為如果領展(00823.HK)及置富產業(00778.HK)等以民生為主的REIT股價繼續回吐，可以長線的角度去收集。
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