由「鞋王」百麗分拆上市的運動零售及服務平台滔搏國際（06110.HK）， 上週四（26日）起公開招股，本週四（10月3日）中午截止認購，並將於10月10日掛牌。
滔搏招股價介乎8.3至10.1港元，每手1,000股入場費約10,200港元；未計超額配售權，集資最多近91億港元；並沒有引入基礎投資者。市場消息透露，其國際配售已在招股首日獲超額認購。
國際運動品牌常用合作夥伴
滔搏國際主要在中國經營以消費者為核心的運動零售及服務平台。國際運動品牌進入中國市場，通常與滔搏國際進行合作。滔搏在內地的體育市場角色，就如香港人熟悉的允記，代理各大體育品牌銷售。
根據招股書，該公司在內地擁有8,372家直營門店，市場份額為15.9%；第二位公司以11.6%緊隨其後，其他則只有約1%的佔有率。單計零售額，滔搏更較第二位多出逾30%。
公司獲眾多一線的國際頂級運動品牌加持，旗下品牌組合包括Nike（耐克）和Adidas（阿迪達斯）、Asics（亞瑟士）、PUMA（彪馬）、CONVERSE（匡威）、Reebok（銳步）、Onitsuka Tiger（鬼冢虎）、SKECHERS（斯凱奇）及威富集團的品牌（Vans、The North Face、Timberland）。
Nike和Adidas佔收入近九成
其中，滔搏國際與Nike合作時間長達20年，是Nike全球第二大零售合作夥伴。同時，公司也是Adidas全球最大的零售客戶，雙方保持了15年的戰略合作關係。
截至今年2月底止年度，Nike和Adidas作為滔搏國際的主力品牌，兩者的銷售收入佔公司銷售貨品總收入的比重達到87.4%。
值得留意的是，滔搏與Nike和Adidas兩大品牌存在穩定合作關係的同時，亦是一把雙刃劍，顯示滔搏對個別品牌的過分依賴。
滔搏在招股書中也承認，若未能與品牌合作夥伴保持良好關係或續訂零售協議，盈利能力及業務前景可能會受到重大不利影響，而零售協議期限一般為1至5年。
行業保持高速增長
行業方面，隨着中國經濟發展水平的不斷提高，愈來愈多人選擇通過運動保持身心健康。
咨詢公司Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）報告顯示，中國運動鞋服市場的消費總額由2014年的1,455億元（人民幣·下同），增長至2018年的2,357億，復合年增長率12.8%，人均體育消費支出由2014年的203元增長至2018年的290.3元；預計消費規模在2023年達到3,923億，自2018年算起的復合年增長率高達10.7%。
零售業務毛利率逾44%
業績方面，公司近年收入穩步上揚，直至2月底年度收入325億元，按年增長22.6%，增幅優於同業平均表現；而經調整後淨利潤也按年大增23.5%，平穩向上。期內，公司旗下門店的零售業務收入按年增長逾兩成，至289.74億元，佔整體收入近九成。
零售業務在公司的收入貢獻中佔據了絕對優勢，近年毛利率穩定在44%以上的行業高水平；截至5月底止三個月毛利率更穩中有升，高達46.4%。
止蝕價設於認購價之下5%
穩定的高毛利率水平將公司的利潤率逐步推高。截至2月底止年度，公司利潤達22億元，按年大增53.1%。期內，公司的經營活動產生的現金淨額達31.46億元，按年增長17.6%。
多項積極因素推動下，期內滔搏國際的淨利潤率按年增長1.4個百分點，至6.8%。截至5月底止3個月，其淨利潤率更達到8.2%。
海量的全國直營店布局、國際一線品牌加持、銷售商品總收入保持連年增長的勢頭，以及高毛利率水平下，滔搏的龍頭優勢突顯；加上內地積極刺激內需，消費板塊受國策支持，投資者不妨以現金認購，以筆者投資新股的習慣，通常會將止蝕價設於認購價之下的5%。
有市場人士則認為，滔搏基本面不差，認為可現金小注抽；不過，在現時市况下除了個別創業板外，都難見有新股大升，料滔搏上市後的升幅或只有10%以下。
板塊方面，國策支持下消費行業表現良好，安踏體育（02020.HK）、李寧（02331.HK）、特步國際（01368.HK）等體育用品股經歷明顯升幅後，估值變得昂貴，或吸引資金追捧較便宜的滔搏。
