【宏觀策略】中方博弈能力漸強，回檔則有更好機遇

截至8 月23 日的一周，發達、新興股票市場在週五前總體處於震盪小幅回暖的態勢之中，不過，中國北京時間週五（23 日）傍晚，中國發佈公告，將對750 億美元產品加征關稅，並對美國汽車及零部件恢復加征關稅，稍晚些的美國紐約週五交易時間，美國總統特朗普回應將提高對華關稅。受此影響，美股主要指數當日出現名下下跌，標普500、道鐘斯工業指數、納斯達克指數按日分別下跌2.59%、2.37%和3%。按周來看，明晟發達市場、新興市場指數分別下跌0.66%和上漲0.35%，其中美國指數下跌1.43%是拖累發達市場指數下跌的最主要因素，而新興市場由於普遍尚未受到中美貿易摩擦反復的衝擊，按周總體走好。

值得一提的是，中國內地股票市場受益於（1）中國央行改革完善信貸市場報價利率（LPR）形成機制和（2）深圳建設中國特色社會主義先行示範區檔的雙重刺激，股票市場普遍明顯上揚，滬深300、中小板、創業板分別按周上漲2.97%、3.38%和3.03%。受益於此，在香港市場，國企指數表現好於恒生指數，按周上漲2.31%。我們認為，中美貿易摩擦反復時間會在近日對股票市場形成一定負面衝擊，但我們看好當前香港股票市場區域性估值修復的空間，特別是我們看好（1）內地市場走強對香港市場的帶動作用、（2）資金通過港股通持續流入香港以及（3）9 月份美聯儲降息的可能性進一步上升。

【房地產】央行調整個人住房貸款利率定價政策

根據央行8 月25 日公告：1）19 年10 月8 日起，新發放個人住房貸款利率以最新同期限LPR 為基準加點形成，首套房利率不得低於LPR，二套房和商用房貸款利率不得低於LPR+60bps；2）借款人可與銀行約定利率重定價期限，最短為1 年；3）人民銀行省級分行應根據當地市場情況確定加點下限；4）10 月8 日前已簽訂房貸合同不受影響，住房公積金不受影響。

中泰國際評論：1）按8 月20 日LPR 計算，首套房利率全國下限為4.85%，高於近年全國市場實際最低4.41%（基準4.90%*0.9x），二套房下限為5.45%，高於近年市場實際最低5.39%（基準4.90%*1.1x）:2）預計下半年半年按揭額度趨於緊張，市場力量有望推動房貸利率有上升，有望將促使地產銷售及投資進一步降溫；3）近期央行頻吹風：a）7 月29 日：「轉變傳統信貸路徑依賴，合理控制房地產貸款投放...保持房地產金融政策連續性穩定性」。b）8 月20 日：「房貸的增量不擴張、房貸的利率不下降」；4）我們認為央行將在維穩的基礎上，對地產行業融資控制增量，市場已部分反應，房地產板塊估值下行風險可控，無需過度恐慌。

【新能源】 華電福新能源(816.HK；未評級)：19 年中期業績合理

公司19 年上半年股東淨利潤同比上升15.9%至人民幣17.8 億。

中泰國際評論: 業績合理。雖然風電經營利潤同比下跌11.2%，可是水電經營利潤同比上升609.6%。公司的水電業務位於福建省，表現一向十分受到天氣變化影響，如果下半年雨水較多，公司全年業績則會較好。

【教育】科培教育（1890.HK）上半年核心利潤同比上升41%

科培教育（1890.HK，未評級）上半年收入人民幣3.6 億人民幣，同比增加27%，主要歸功於學費收入上漲28%。期內毛利潤人民幣2.5 億元，毛利率70.3%，比去年同期擴張2.1 百分點。期內公司利潤人民幣2.44 億元，剔除非運營費用後，核心利潤人民幣2.45 億，同比大幅增加41%，高於市場預期。期內在校生52,960 人，增加30%。上半年利用率達89%，公司正在擴張廣東理工學院新校區，可于下半年增加3,000 個床位； 以及公司計畫改造高要校區宿舍，可多容納7,000 名學生，將在2020 年下半年完成。

市場預期公司全年收入人民幣7.1 億，淨利潤4.1 億，我們相信市場將上調對公司的盈利預測。現在估值對應2019E/2020E 市盈率15.8 倍/13.5 倍。公司於9 月11 號參加我們的投資者交流會，歡迎報名參加。

【教育】希望教育（1765.HK）收購蘇州托普學院及技工學校

希望教育（1765.HK，買入，目標價1.36 港元）宣佈收購位於江蘇昆山市的蘇州托普學院以及昆山技工學校100%股權。收購股權代價為人民幣3.75 億元，另外希望教育貸款給學院人民幣2,400 萬元，用以償還學院債務。全部以現金方式支付。

蘇州托普學院成立於2003 年，緊鄰陽澄湖自然保護區，面積310 畝，在校生5,000 名，收購標誌著希望教育進入華東地區。公司在7 月宣佈收購河南鶴壁汽車工程職業學院，加上集團原有的四川希望汽車技師學院，新學院有望發揮集團體系內汽車類專業的協同效應。蘇州托普學院內的昆山技工學校主要從事技工教育，在校生約500 人。

高校及職教受政策鼓勵發展，集團並購目標清晰，消息利好公司股價。公司將於29 日公佈2019 上半年業績。公司於9 月2 號參加我們的投資者交流會，歡迎報名參加。