官方智囊批失當貨幣政策為民間借貸危機元兇
【財經日報電】國務院發展研究中心銀行研究室副主任吳慶在明報再撰專欄批內地貨幣政策失當。吳慶稱，影子銀行(即存戶把資金投入理財產品，這些理財產品的資金，透過信託貸款等借給風險較高的企業，包括中小企業)並非當下民間借貸危機的始作俑者，而是事實上的受害者。
吳慶指出，內地目前民間借貸市場的金融危機成因有二：其一是08年年底出台的貨幣政策過度寬鬆，導致包括民營小企業在內的各類企業過度擴張規模，原本無利可圖的專案在廉價資金的支持下紛紛上馬。有些項目當時看起來有利可圖，完全是因為低利率。如果利率提高，這些項目自然會出現問題。
其二是貨幣政策由過度寬鬆轉為過度緊縮，而且持續時間過長。在這一輪貨幣緊縮當中，人民銀行主要依靠「數量型」工具（即透過加存款準備金率控制貸款數量），較少動用「價格型」工具（即加息），導致高負債企業發生兩極分化。
一極是國有大型企業。在利差和手續費收入不大的情況下，他們是商業銀行的優先客戶，在貸款緊縮的時候也能夠得到資金。不僅如此，由於貸款利率上升並不顯著，有相當一部分企業甚至感受到實際貸款利率為負。目前1年期貸款基準利率為6.56厘，僅僅略高於消費價格指數CPI，遠低於生產價格指數PPI和位於產業鏈前端的一系列價格指數。
另一極是民營小企業。商業銀行貸款「井噴」的時候，他們得到了貸款。如今貸款持續收縮，過去得到的貸款現在要被迫「吐出來」。有人因此抱怨：「銀行是最不守信用的，隨便就抽資不續貸，逼死好多企業。」
在這樣的背景下，不少小企業不得不轉而求助影子銀行。影子銀行為民營小企業改善了資金可獲得性，但民營小企業仍然要承擔利率風險。影子銀行的利率市場化程度很高。大批小企業到影子銀行市場尋求資金，推動市場利率水漲船高。據報道，浙江省內以住房或藍籌股作抵押的貸款月息介於6厘至8厘，無抵押貸款的月息最高可達15厘。因此，原本利潤有限卻又沒有鎖定資金成本的項目水落石出，迫使一些企業主「跳樓」、走佬，並連累為其提供融資服務的影子銀行和出資人。
在專欄最後吳慶總結，內地貨幣政策時滯過長、力度過大是民間借貸危機的真正元兇，影子銀行不應成為替罪羊。
