光大銀行再度推遲IPO

上周，光大銀行再度推遲H股發行的計劃。

半年前，H股市場仍然對來自內地的銀行股表現出相當的熱情。去年底今年初成為國內首家登陸H股的農村商業銀行——重慶農商行——就曾借助H股市場完成上市目標的彎道超越。盡管重慶農商行的上市過程也曾遇到重重困難，但整體來講該行的承銷商還是成功地將「銀行+農村市場」這個概念推向了H股市場。

時過境遷，當中資銀行在本輪擴張周期中隱藏的種種問題開始逐一暴露時，H股市場對內地銀行股的熱情也不復存在。單從股價走勢來看，在H股上市的多數內地銀行股，除了因為年後A股市場的一波反彈而短暫走高之外，其後一直因為市場對基本面的情況不看好而持續走低。

而此前一段時間淡馬錫減持中行、建行股票，香港市場起初的傳聞是其可能將籌集資金投向光大、中信等股份行的H股融資，但後續淡馬錫的解釋則是「此次減持源於金融資產比例過高」所致。從投資者的角度出發，在未來並不明晰的情況下，短期獲利了結或許是不錯的選擇。

從五大行啟動股改以來，H股市場一度承擔了境外資金參與並分享內地銀行股在上一輪經濟周期中高速成長的重要平臺。從2005年大行陸續啟動H股發行至今，直到2010年中旬農行完成H股上市，基本上每只內地銀行股在香港市場都會受到熱捧。在當時的境況下，由於中國經濟高速成長，作為境內金融市場融資主渠道且享有利差保護的銀行受到投資者追捧並不奇怪。

但是現在的情況則大不一樣。首先，在經歷了兩年的擴張型財政和貨幣政策周期之後，中國經濟在下一發展階段能否重現此前十年的輝煌情景尚不得而知；其次，在經歷了很長一段時間的高速成長後，內地銀行業業務結構模式單一的問題也逐步顯現出來。此外，隨著金融脫媒的趨勢越來越快，下一階段銀行欲像2005年至目前這樣在很大程度上繼續壟斷社會融資渠道已經很難，這在今年央行改變盯住M2增速，而采用社會融資總規模這一指標中已經可以看出端倪。最後，至今尚未有明確解決方案的地方政府融資平臺問題，不僅讓A股市場投資者在介入銀行股時加倍小心，也影響到了與內地比鄰的H股市場。

光大銀行再度推遲H股發行的計劃，無疑讓廣發銀行、中信銀行等排隊等候在H股融資的中資銀行倍感壓力。