美股評論：小型股票盛宴已經結束

導讀：MarketWatch專欄作家高德(Howard Gold)認為，牛市很可能是正在從中期走向晚期，這反映在不同板塊之間的潮起潮落上，小型股票的好時光已經結束，未來的市場，將愈來愈青睞規模更大的藍籌股。

以下即高德的評論文章全文：

在今天的市場上，規模真的很重要。

直到不久前，市值在3億美元到20億美元之間的小型股票，還都是各種表現圖表上的領先者。

從2009年3月的熊市低點到2010年年底，羅素2000成長型指數暴漲了130%以上。

這樣的強勢一直延續到了今年的4月，當時羅素2000指數收盤點位創下了865.29點的曆史紀錄。

可是，盡管取得了如此巨大的進展，小型美國成長型股票卻沒有引起投資者的多大興趣。散戶投資者紛紛忙著賣出美國股票，同時買進債券，哪怕要投資股票，他們也會選擇新興市場，盡管後者其實並不如美國小型股票。

或許，我們應該將這叫做是無聲的漲勢，正如我在1月初的文章中所寫到的那樣。最終，到故事完全結束的時候，我們才會明白，這是一場沒有人注意到其開始，也沒有人注意到其結束的小型股票牛市。

這個月，小型股票遭受了重創：羅素2000指數5月迄今為止損失了5.1%，落後大型股票至少2個百分點。

這種疲軟的表現應該歸於風險交易的解扣。無論是機構還是個人投資者，都在賣出股票、黃金、白銀、石油，賣出任何聯儲量化寬松政策的受益資產，因為6月底的QE2到期日已經很近了。

伴隨投資者拋出海外的投資資產，備受打壓的美元也走出了近期的低點，翻轉了下滑的趨勢。

因此，我們也就很容易理解，那些市值較大的，防禦色彩較濃厚的股票也開始出位，而其領導者就是醫療類股。長期以來，醫療類股的表現一直落後於大 盤，而現在已經迎來了1998年以來最好的時光——《華爾街日報》提供的統計數據顯示，今年迄今為止，這些股票的表現超過了所有其他類股。

於是乎，大量的資金也就向著那個方向去了。

對此，《金融時報》寫道：「對沖基金……正在開始顯示出對藍籌股和大型股的青睞，這些股票在適度增長的環境中往往會有較好的表現，去年晚些時候和今年早些時候小型股票唱主角的時代已經結束。」

「根據法國興業銀行(13.99,0.02,0.14%)的分析師們匯編的期貨市場數據，大型股票的當令，是伴隨著投機者今年以來第一次做多標普500指數發生的。與此同時，羅素2000指數的空頭部位規模則達到了去年9月以來的最高點。」

《金融時報》指出，這個月，醫療、必需消費品和公用事業(2045.200,-7.39,-0.36%)類股都獲得了非常可觀的回報，而之前的領先者能源、金融和原材料類股則遭到了損失。

變化正在進行

那麼，這究竟只是暫時現象，還是意味著一種重大的中期轉變，市場的主角正在從令人激動的小型股票轉向更大、更穩定的股票？

納維利爾(Louis Navellier)認為，這種轉變很大程度上還是季節性的。這位著名的小型和大型成長型股票經理人強調，兩者的盈利成長動能都很可觀，這是他看重的關鍵。

不過，他又對我說，「小型股票11月到4月期間的表現會更好」，而在夏季月份則表現要糟糕一些，此外，夏季月份，整體市場的表現往往都不及平均水准。

「我們仍然處於充滿變數的夏季月份當中。在5月，我們還被『5月賣出』的人群襲擊了一次。」

他承認，現在投資者的心態整體而言還是沮喪的。「我和許多券商都接觸過。他們說投資者簡直就像面對死亡一樣恐懼。」他介紹說，「他們推銷出去的企業債券或者防禦性股票比成長型股票多得多。」

事實上，他現在也看好「非常保守的、防禦性藍籌股」，如Reynolds American(RAI)、Altria Group(MO)，以及巴西電力公司CPFL Energia(CPL)，當然，同時也還有經典的成長故事，如蘋果(AAPL)、VMWare(VMW)。

當這樣一個強烈的成長型投資人也開始推薦公用事業或者煙草公司的股票，你就該明白，確實有些東西發生了變化。

納維利爾估計，我們將看到一場「夏季大調整」，後者發生在8月和9月的可能性尤其大。不過，他又補充說：「我是非常，非常積極的。如果你是在11月采訪我，我會瘋狂地買進小型股票。」

變化的解讀

我希望他是正確的，但是還有一種可能性就是，市場的周期真的變化了。

我們已經在一場疲軟複蘇基礎上的牛市中走過了兩年歲月。盡管制造業強勢回歸，但是新興市場的表現卻逐漸開始降溫，在那些地方，央行的銀行家們都 在和通貨膨脹作鬥爭。這就意味著，這些國家的消費需求將會受到沖擊。與此同時，更高的食品和能源價格也將遏制發達國家的消費需求。

在美國，房地產市場全無反彈的跡象，住宅市場尤其是在努力尋找底部，卻始終找不到答案。由於住宅市場複蘇的闕如，已經讓我們在之前複蘇中所見過 的早期周期性反彈力度被削弱了不少。事實上，羅素投資預計，當前的複蘇，其頂峰將在8月到來，這一「周期性頂峰將是過去四十五年來同期中最低的」。

現在，伴隨QE2的即將退潮，聯儲正在將大量的流動性從市場中抽離出來。

與此同時，我們剛剛結束了四年總統任期周期中最好的三個季度。2010年8月低點到現在，標普500指數上漲了25%以上。

如果你看過富達投資的網站，就會有個印象——我們似乎正在走出經濟複蘇的中期階段。

是的，聯儲還沒有開始緊縮，這一點是當前和曆史上類似時期的重大差別，不過考慮到金融危機和經濟衰退的嚴重程度，這一點扭曲也是非常正常的。與此同時，領導權已經在從科技和能源類股等中期領導者的手中交出，而接手的則是醫療和必需消費品之類的後期領袖。

這是否意味著我們的未來將不再有牛市？當然不能這麼說。這也同樣不意味著小型股票在今年晚些時候就一定不會卷土重來。

只是，在我看來，小型股票可能真的已經走過了它們擁有巨大優勢的早期階段，而現在較為明智的選擇是持有那些較大企業的股票，在成長投資這方面尤其如此。正如我上周寫到的，我們是時候兌現一些利潤，鎖定我們在兩年牛市當中獲得的好處了。

當你著手進行的時候，最先賣的，應該是小型股票。