盛寳:中國仍在通貨膨脹和經濟增長的邊緣？

盛寶銀行首席經濟學家 Steen Jakobsen 及盛寶金融市場分析員 Andrew Robinson 聯手發表中國市場展望報告《中國仍在通貨膨脹和經濟增長的邊緣？》，全文如下：

受4月份出口創出新高帶動，政治敏感的中國貿易順差在該月激增至114億美元。出口按年上升29.9％，達到1557億美元。雖然出口到美國（按年增長25％）和歐洲（按年增長27％）的紀錄較三月份增長放緩，出口至亞洲其他地區仍然保持強勁。貿易高峰受全球增長放緩影響。

進口量下降是貿易盈餘反彈的主要原因，並阻礙增加國內消費這個長遠目標。然而，我們認為亞洲其他地區不用憂慮中國本月進口放緩，因為它們將反彈至回到2004年這個平均水平（即使受到2009-10年度波動的影響）。

貿易盈餘迅速反彈為美國在美中戰略經濟對話下提供了更多的彈藥，因為它試圖說服中國認同龐大的全球失衡是與其貨幣政策有關。美國財政部長蓋特納在對話開始時重複，之前會議中就中國需要更靈活匯率及更開放的資本市場為經濟議程最首要部分。

儘管北京在去年六月承諾匯率有更大的靈活性，人民幣兌美元匯率較當時增加了５％。在美元持續疲軟下，人民幣持續錄得的增長並沒有相應對其他貨幣，特別是歐元和日元。

有一些評論指人民幣被低估多達40%。一直在國際上以大國自居的美國指出中國貨幣控制給予其出口商不公平的貿易優勢，令其產品格外便宜。一位中國商務部官員表示，在世界兩個最大的經濟體系中，外匯貿易問題的爭論是「不成立」的。解決貿易不平衡的方法是鼓勵美國出口到中國，而不是限制中國對美出口。

美國一直認為，迫使中國讓人民幣升值是一個能全面解決全球失衡問題的方法。雖然此看法是否正確仍存有一些疑問，但最近中國人民銀行表示他們較接受人民幣升值作為「另一」工具以應付通貨膨脹。

通貨膨脹仍是目前中國的主要憂慮。四月份消費者物價指數預期顯示通貨膨脹至高於4％的目標，而GDP平減指數顯示通脹水平接近8％，相對於6％。

自十月以來，儘管中國加息4次，以及實行在儲備比率要求下多項重要的措施，然而中國對遏制通貨膨脹的工作太少卻是明確的風險。雖然中國要保持增長勢頭和確保可以軟著陸是可以理解，但因為「熱錢」持續流入中國，這也有其危險性。

我們認為中國外匯政策亦趨向將人民幣升值，因為這有助於抑制通脹。中國亦應增加國民可以投資海外的機會，這亦有助於打擊通貨膨脹。

我們也看到中國銀行受壓下控制貸款增長，銀行體系亦需要把產品種類現代化以應付多元化的中國企業和日益增加的個人需要，這樣也有助減輕通貨膨脹壓力。

盛寶銀行首席經濟學家，Steen Jakobsen

盛寶金融市場分析員，Andrew Robinson