澳新銀行劉利剛：人民幣「落戶」新加坡將惠及香港

人民幣國際化似乎又開始了新的步伐。

據報道，新加坡金融管理局(MAS)上周二表示，中國政府不久將指定一家中資銀行在新加坡進行人民幣交易的清算，這將使新加坡各銀行能夠直接經手人民幣，而無需經由香港或中國內地各商業銀行轉手。

這則消息，對於一直希望在人民幣國際化進程中分得一杯羹的新加坡來說，無疑是政治和經濟上一次重要勝利。而中國央行卻選擇了冷處理，這與在香港推進人民幣業務時的高調相比，無疑會讓外界猜測頗多。

事實上，人民幣在香港和新加坡同時建立海外交易中心，對於內地和香港來說，都可以得益。

對於香港來說，允許人民幣在新加坡開展交易，將減輕香港的資本流入壓力。自從香港建設人民幣離岸交易中心以來，大量的資本開始流入香港，並試圖在人民幣國際化的過程中享受到「先發優勢」。對於香港人民幣離岸交易中心地位的鞏固來說，這固然是一件好事，然而香港也因此承受了大規模的國際資本流入。大規模的資本流入，將增加香港的貨幣供應量，行成引發通脹的貨幣基礎。同時，由於香港奉行自由經濟體系，這些流入資本在購入資產時不會受到太多限制，可能會造成資產泡沫壓力。從這個角度來看，在新加坡設立另一個離岸交易中心，將引導部分資本選擇流入金融體系同樣發達的新加坡，對於穩定香港經濟來說，有著正面的意義。

對於內地的人民幣國際化進程來說，選擇新加坡，也意味著政策取向的再度明確。這是因為，人民幣國際化的關鍵，並不是讓人民幣成為一個投資貨幣，而是成為一個推動國際貿易和貿易融資的工具。新加坡是中國與東盟貿易的重要集散地，允許人民幣在新加坡進行交易，無疑將有助於擴大人民幣在國際貿易結算中的使用範圍。與此同時，由跨境貿易引發的貿易融資等銀行產品的發展，也有助於人民幣更加廣泛地被市場和貿易商接受。

人民幣國際化無疑要吸取日元國際化的經驗。日元已經成為一種國際貨幣，但卻未能在貿易領域被廣泛接受，反而成為了全球「套利交易」的主角，這也導致日本貨幣政策的部分失效，並使日元的表現脫離了經濟基本面。同時日元的波動性也不斷上升，加劇了日本貿易商面臨的金融風險。國際化中的人民幣也要避免「空殼化」的尷尬。

同時，人民幣在新加坡的廣泛使用，也有利於拉近中國與東盟之間的經濟聯系。東盟已經是中國最大的貿易夥伴之一，是中國重要的原料進口地，也與中國簽訂了自由貿易協定。這些天然優勢，都將推動人民幣在跨境貿易中的使用。同時，人民幣的幣值相對穩定和長期的升值趨勢，都將有利於其在東南亞地區被廣泛地接受和使用，由此推動中國與東盟更加深入的貿易關系。

此外，在香港之外再建一個人民幣離岸交易中心，事實上引入了香港與新加坡之間的相互競爭。香港和新加坡在金融活動中一直存在多方面競爭，後者在外匯和相關衍生品方面存在著較為明顯的優勢，對於人民幣國際化來說，借助新加坡的外匯交易體系和平臺，也將起到事半功倍的效果。

（註：本文僅代表作者本人觀點。作者系澳新銀行（ANZ）大中華區經濟研究總監。）