交易所業烽煙再起　 全球整合大勢所趨

導讀：近日德交所提出與紐約泛歐交易所合並、倫 交所提出收購多倫多交易所，《每日電訊報》回顧了交易所行業的昔與今、戰與和，稱如今休戰協定已被撕毀，全球整合乃大勢所趨，不過倫交所收購多交所頗有雞 肋之嫌，或為防禦之舉，而德交所與紐約泛歐的交易可能因衍生品問題遭遇重大阻力。

以下是評論文章全文：

在數宗交易所並購案紛至遝來之時，有一點是可以肯定的：曾坐鎮德意誌交易所(Deutsche Borse)長達12年之久的維爾納-塞弗特(Werner Seifert)肯定會勃然大怒。

這位德交所老板在2004年曾發起了一場「交易所之戰」，提出競購倫敦證交所(London Stock Exchange)。然而，股東要求德交所與泛歐交易所合並，而非倫交所，最後他在一片討伐聲中被驅逐出門。

在塞弗特的回憶錄《蝗蟲的入侵》(Invasion of the Locusts)中，他把兒童投資基金(Childrens Investment fund,TCI)的創立者和德交所最大股東克裏斯-霍恩(Chris Hohn)描寫成「令人難以置信地傲慢」和「典型的獨夫」。他還寫到：「在派對上，你應該問自己『角落裏那個古怪的人是誰？』」

然而正是這個怪人對全球交易所行業的構想，如今在各大金融市場掀起千層浪。霍恩是一位數學天才，他能夠預見特定交易所合並之後的金融價值。然而，專家們說他沒有說服其他人，因為他低估了交易所所激發的國家主義激情。

TCI積極推進德交所與泛歐交易所的合並，因為他能夠看到巨大的協同效應和成本節約效應。後來，在2008年，德交所違背TCI的意願，與紐約 證券交易所(New York Stock Exchange)開始並購談判，然而這筆交易最後無疾而終，因為美國人對紐交所被德國人收購感到難以接受。

在整個交易所之戰中，倫交所總是處於戰場之中，因為倫敦被視為最不可能向倫交所提供國家主義保護的地方。然而另一方麵，倫交所有一位狂熱的守護 者：總裁高磊雅(Clara Furse)「女王」。她頑固地捍衛倫交所的獨立性，甚至拒絕了納斯達克提出的每股12.43英鎊、總額27億英鎊的大手筆要約。

最終中東投資者收購了倫交所48%的股份——杜拜國際(Dubia International)從納斯達克那裏接手了28%的股權，而卡塔爾收購了20%的股權，從而有效地讓倫交所具備了防禦收購的能力。隨著紐交所收購泛歐交易所，平局已定。

然而休戰協定在昨天被撕毀。先是倫交所與多倫多交易所的母公司TMX提出69億美元的並購計劃，繼而紐約泛歐交易所與德交所也有意促成240億美元的合並。一時間全世界其他交易所的股價都在飆升，從美國的納斯達克和芝加哥期權交易所到西班牙的BMX。

一位交易所高管表示：「從某方麵來講，這種時間點上的巧合有些不可思議。但它也顯示了當前交易所行業集中和緊迫的進展。我們都在跟隨全球市場的演進步伐，試圖擴大規模、勢力範圍和影響力。」

他接著說到：「十年前，證券交易所是有著數百年曆史的國有機構，各國政府都會誓死捍衛。現在該行業迅速全球化，在激烈競爭麵前，沒有時間考慮民族主義的問題。」

這一場匆匆忙忙的全球化肇始於歐洲的「金融工具市場方針」(Mifid)。該方針旨在放鬆證交所行業的競爭規則，於2004年提出並最終於2007年實施，從而為所有玩家打開了廣闊的市場。

監管者是否知道自己從籠子裏放出一隻什麼動物，這是值得懷疑的。直到金融危機爆發，歐洲央行才開始思考規模約600萬億美元的全球衍生品市場。一位專家表示：「監管者沒有料到影響會有多大，但很多其他人已經知道。」

在兩場交易所大戰中間的3年時間裏，行業出現了溫和的整合。比如說，倫交所收購了意大利交易所，並尋求與其他交易所建立更緊密的聯係，包括TMX在內。

去年夏季之後，隨著各交易所的老板們最終從金融危機中重拾信心，他們開始重新考慮大規模並購。

高磊雅「女王」給倫交所的「法國皇太子」羅睿鐸(Xavier Rolet)留下了棘手的遺產，而後者從一開始就看到了全球整合的必要。昨天許多分析師感到，他與TMX合並的提議顯示了他處境之艱難。尤其是在紐約泛歐 交易所和德交所的談判曝光之後，加拿大讓人感覺頗為雞肋。事實上，轉向西方似乎是完全錯誤的選擇，因為高增長地區是中東、印度和中國。另外專注於大宗商品 也是一個隱憂，很多人都已經指出大宗商品泡沫嚴重。花旗的分析師稱這一交易是「防禦型的」。

倫交所董事長高博深(Chris Gibson-Smith)表示：「我們花了5個月時間緊急磋商，終於把結構和均衡理順。這一交易將給兩地的股東和成員帶來巨大價值。比如說，隨著人口增 長和新興市場發展，全球經濟將消耗巨量的資源，我們不能缺少它們。這一交易將讓合並後的集團處於更有利的地位。」

倫交所和TMX還麵臨著監管障礙——前不久必和必拓(BHP Billiton)收購加拿大的Potash便以失敗告終。德交所可能麵臨更嚴峻的挑戰，因為收購交易將造就衍生品市場中的霸主。當然，兩筆交易都可能被某一位在舞臺一側等候的重要角色給攪黃。