治理地方融資別逼迫地方政府逃債

此次大規模治理地方融資已經是第三次了。第一次發生在1998年之後，那次主要清理的是地方政府的對外融資平台。

第二 次 是2002年 之後對一些信托投資公司的清理，這個過程中也有相當一批信托投資公司破產倒閉。

現在是第三次大規模的清理了。這次和前兩次相同的是：地方政府背景的公司融資；不同的是：前邊兩次，一次主要是外資債權，一次主要是企業和私人債權，而這次主要是銀行貸款。

所以，如果說過去兩次地方債務問題是對「公對私」的債權，那這次好像是「公對公」的債務問題。因為銀行畢竟是一個公共產品，關係到千家萬戶的老百姓存款。

但即便如此，是不是有必要把輿論的聲勢搞得這麼大？我看大可不必。我們必須清醒地意識到，地方債務之所以突然加大，基本上是去年實施積極財政政策的結果。

為什麼？因為地方財政可用於投資部分的財力基本來自於土地出讓收益。但是，房地產市場在積極財政政策實施之前，基本是下滑態勢，此前所有金融政策都是緊的，都是打壓房價的，所以當時地方政府是財力最虛弱的，而突然財政政策轉向，要地方政府配套投入基礎實施項目，中央各部門逼著地方報項目，於是地方政府也十分為難。

首先他們不願錯過這樣一個發展地方基礎設施的機會，但同時又沒有錢為這些項目做配套，怎麼辦？借錢。當時銀行也不檢點，所有人都希望借此擴大市場份額，尤其是政府項目，更是不計風險地投入，結果造成了今天這樣的結果。

那怎麼辦？四個字：慢慢消化。決不能搞運動似的，停下來清理。道理很簡單，流水不腐。金融市場最怕的是「流動陷阱」。金融市場「十個瓶子、九個蓋兒」是常事兒。不停下來，漸漸把問題消化掉，沒什麼問題，但要是停下來，一定有一個瓶子立即變成壞賬。

這是市場最大的擔心。中國金融管理有這樣的毛病，好像各個都是數學家，一定要停下來把數搞清楚，結果是數搞清了，金融停滯了，經濟不堪重負。就像庸醫所說：「治得了病、治不了命」。給羅鍋治病，用氣碾子壓，結果羅鍋治好了———直了，人死了。

比如房地產的問題。銀行壓力測試的結果是：銀行可以經得住30%的房價跌幅。我認為這是不懂經濟的「一種靜態」的說法。不信我們走著瞧，當房價下跌10%，就會有銀行不堪重負了。為什麼？因為全社會對經濟的預期都變了，60個行業，2萬多種商品的生產將處於停滯、甚至下降的狀態，銀行放出去的貸款，不僅針對地產方向的壞賬增多，可以肯定，他對什麼行業的貸款都會出問題。

還是那句話，發展中的問題要在發展中去解決。社會管理，不是工廠檢修機器，必須停下來檢修。所以，我們不能用給「羅鍋治病」的方式去治理地方政府債務，更不能停止對地方融資平台的貸款，必須等待經濟總量的增加而減小債務率；等待地方政府的收入增加，緩解債務風險。

現在，一手壓制房地產市場，讓地方沒有了賣地收入；一手逼迫地方政府還債，還有一手要他們淘汰落後產能，削減他們的收入渠道。這樣下去的結果是什麼？很明顯，逼迫地方政府逃債。過去不是沒有發生過這樣的事，而且都有深刻的教訓，我們必須吸取。